Czerwiec 2025 roku przejdzie do historii jako jeden z najbardziej dramatycznych miesięcy w dziejach amerykańskich rynków finansowych. Po burzliwej korekcie z kwietnia, która zepchnęła S&P 500 o ponad 15% w dół, nastąpiło zjawisko tak rzadkie, że analitycy Wall Street Journal nazwali je “najszybszym odbiciem w historii”. W ciągu zaledwie dwóch miesięcy główne indeksy nie tylko odzyskały wszystkie straty, ale osiągnęły nowe maksima historyczne, zyskując ponad 27% od kwietniowych minimów.
To niezwykłe odbicie nie było wynikiem jednego czynnika, lecz perfekcyjnego połączenia wydarzeń ekonomicznych, geopolitycznych i monetarnych, które stworzyły warunki dla powrotu optymizmu. Ramowe porozumienie handlowe między USA a Chinami, stabilne dane z rynku pracy, pragmatyczna polityka Rezerwy Federalnej i nieoczekiwane rozwiązanie konfliktu na Bliskim Wschodzie – wszystko to złożyło się na miesiąc, który udowodnił niezwykłą elastyczność amerykańskiej gospodarki i siłę jej rynków finansowych.
Przełomowe Porozumienie USA-Chiny: Koniec Wojny Handlowej?
Najbardziej znaczącym wydarzeniem czerwca było ogłoszenie przez prezydenta Trumpa 11 czerwca ramowego porozumienia handlowego z Chinami, które powstało po intensywnych dwudniowych negocjacjach w Londynie. To porozumienie oznaczało faktyczny koniec eskalacji wojny handlowej, która przez ostatnie miesiące wprowadzała coraz większą niepewność na rynkach globalnych.
Struktura nowego układu taryfowego okazała się bardziej wyważona niż oczekiwano. USA utrzymały 55% taryfę na towary chińskie, składającą się z 10% taryfy bazowej, 25% taryf z pierwszej kadencji Trumpa i 20% dodatkowych taryf związanych z walką z fentanylem. Chiny w zamian obniżyły swoje taryfy na towary amerykańskie do zaledwie 10%, co stanowiło dramatyczny spadek z poprzednich poziomów, które w kwietniu osiągnęły szczyt 145%. Według Peterson Institute for International Economics, średnia taryfa USA na towary chińskie w maju wynosiła 51,1%, co było około 1,5 raza wyższe niż na początku drugiej kadencji Trumpa.
Kluczowym elementem porozumienia było zobowiązanie Chin do ułatwienia eksportu metali ziem rzadkich do USA, które są niezbędne w produkcji samochodów elektrycznych, półprzewodników i smartfonów. W zamian USA zgodziły się na zniesienie szeregu środków ograniczających nałożonych na chińskie firmy technologiczne. Rynki zareagowały natychmiast – już następnego dnia po ogłoszeniu porozumienia główne indeksy zyskały ponad 2%, a sektory najbardziej wrażliwe na wojny handlowe, takie jak technologia i przemysł, odnotowały jeszcze większe wzrosty.
To porozumienie miało znaczenie wykraczające daleko poza bezpośredni wpływ na handel dwustronny. Analitycy Goldman Sachs podkreślali, że zmniejszenie niepewności handlowej uwolniło kapitał inwestycyjny, który przez miesiące czekał na rozwiązanie konfliktu. Firmy mogły wreszcie planować długoterminowe strategie bez obawy o nagłe zmiany w kosztach importu czy dostępności surowców. Szczególnie beneficjentami byli producenci elektroniki i półprzewodników, którzy odnotowali wzrosty przekraczające 15% w tygodniu po ogłoszeniu porozumienia.
Rezerwa Federalna: Ostrożna Stabilność w Obliczu Inflacyjnych Wyzwań
Decyzja Rezerwy Federalnej z 18 czerwca o utrzymaniu stóp procentowych na poziomie 4,25-4,5% była już czwartą z rzędu decyzją o pozostawieniu stóp bez zmian, ale kontekst tej decyzji okazał się znacznie bardziej złożony niż poprzednie. Prezes Jerome Powell w swoim wystąpieniu po posiedzeniu był niezwykle szczery co do wyzwań stojących przed bankiem centralnym, przyznając, że Fed “po prostu nie ma jeszcze większej pewności” co do przyszłych obniżek stóp.
Nowe prognozy ekonomiczne Fed okazały się bardziej pesymistyczne od poprzednich, co wywołało pewne zaniepokojenie na rynkach. Bank centralny obniżył prognozę wzrostu PKB na 2025 rok z 1,7% do 1,4%, jednocześnie podnosząc prognozę inflacji PCE z 2,8% do 3,1%. Te zmiany odzwierciedlały rastące obawy Fed co do wpływu taryf celnych na amerykańską gospodarkę. Powell był szczególnie ostrożny w swoich komentarzach, przyznając, że “wszyscy, których znam, prognozują znaczący wzrost inflacji w nadchodzących miesiącach z powodu taryf”.
Mimo bardziej pesymistycznych prognoz, Fed nadal przewiduje dwie obniżki stóp w 2025 roku, zgodnie z danymi z “dot plot”. Ta obietnica okazała się kluczowa dla utrzymania nastrojów rynkowych. Rynki kontraktów terminowych na stopy procentowe wskazywały 67% prawdopodobieństwo pierwszej obniżki stóp we wrześniu, w porównaniu z 55% miesiąc wcześniej. Inwestorzy interpretowali komunikację Fed jako sygnał, że bank centralny jest gotowy do elastycznego reagowania na zmieniające się warunki ekonomiczne, co było postrzegane pozytywnie przez rynki akcji.
Szczególnie ważne było podkreślenie przez Powella, że Fed będzie uważnie monitorować wpływ polityki handlowej na inflację i wzrost gospodarczy. Ta deklaracja dała rynkom pewność, że bank centralny nie będzie podejmować pochopnych decyzji i będzie reagować na dane ekonomiczne, a nie na presję polityczną. Stabilność polityki monetarnej w okresie znaczących zmian w polityce handlowej okazała się kluczowa dla zachowania zaufania inwestorów.
Rynek Pracy: Nietypowa Siła w Nietypowych Czasach
Dane o zatrudnieniu za czerwiec, opublikowane 3 lipca, okazały się jedną z największych pozytywnych niespodzianek miesiąca. Amerykańska gospodarka dodała 147,000 miejsc pracy, znacznie przewyższając oczekiwania ekonomistów, którzy prognozowali jedynie 115,000 nowych etatów. Stopa bezrobocia spadła do 4,1% z 4,2% w maju, osiągając najniższy poziom od lutego.
Te wyniki były szczególnie zaskakujące w kontekście obaw o spowolnienie gospodarki związane z taryfami i niepewnością handlową. Analitycy Wells Fargo przyznali, że “raport był zgodny z chłodzącym się rynkiem pracy”, ale jednocześnie pokazał znacznie większą odporność niż oczekiwano. Simon Dangoor z Goldman Sachs Asset Management komentował, że “dzisiejszy silniejszy raport o zatrudnieniu potwierdza nadal odporny amerykański rynek pracy, przeciwstawiając się, przynajmniej na razie, oznakom słabości widocznym w niektórych wskaźnikach wyprzedzających”.
Jednakże struktura nowych miejsc pracy wzbudziła pewne obawy analityków. Aż 73,000 z 147,000 nowych etatów powstało w sektorze państwowym – w rządach stanowych i lokalnych. Ten trend budził zastanowienie, ponieważ nie świadczył o sile sektora prywatnego, który jest głównym motorem długoterminowego wzrostu gospodarczego. Mark Hamrick z Bankrate ostrzegał, że “utrzymanie tak silnego wzrostu zatrudnienia w administracji stanowej i lokalnej może okazać się trudne w przyszłości”, szczególnie w obliczu presji budżetowej na poziomie lokalnym.
Dane te miały jednak pozytywny wpływ na rynki, ponieważ potwierdzały, że amerykańska gospodarka zachowuje elastyczność nawet w obliczu znacznych wyzwań zewnętrznych. Inwestorzy interpretowali te wyniki jako dowód na to, że gospodarka może poradzić sobie z przejściowymi szokami związanymi z polityką handlową, co wspierało optymistyczne nastroje na rynkach akcji. Sektory najbardziej zależne od zatrudnienia, takie jak usługi konsumenckie i handel detaliczny, odnotowały szczególnie silne wzrosty po publikacji danych.
Spektakularne Odbicie Głównych Indeksów: Rekordowa Prędkość Powrotu
Czerwcowe odbicie amerykańskich rynków akcji przeszło wszelkie oczekiwania analityków i zapisało się w historii jako fenomen o skali niespotykanej od dziesięcioleci. S&P 500 zyskał 5,1% w czerwcu, zamykając miesiąc na poziomie 6,204.95 punktów, co oznaczało wzrost o 5,5% od początku roku. Nasdaq Composite zachował się jeszcze lepiej, zyskując 6,4% w miesiącu i również osiągając nowe maksima historyczne. Nawet bardziej konserwatywny Dow Jones Industrial Average wzrósł o 4,3%, potwierdzając szerokie spektrum odbicia.
To, co naprawdę wyróżniało czerwcowe odbicie, to jego niezwykła prędkość i wszechstronność. Według Wall Street Journal, był to “najszybszy w historii powrót do poprzednich maksimów po korekcie przekraczającej 15%”. S&P 500 zyskał ponad 27% od kwietniowych minimów w zaledwie dwa miesiące, co stanowiło osiągnięcie bez precedensu w nowoczesnej historii rynków. Raymond James zauważył, że “obecne odbicie stoi teraz samotnie jako najszybsze w historii odzyskanie poprzednich maksimów po korekcie przekraczającej 15%”.
Kluczową cechą tego odbicia była jego szerokość sektorowa. W przeciwieństwie do wcześniejszych ruchów napędzanych głównie przez kilka dużych spółek technologicznych, czerwcowe odbicie objęło praktycznie wszystkie sektory gospodarki. Szczególnie istotny był fakt, że sektory przemysłowy i finansowy osiągnęły nowe maksima, co analitycy interpretowali jako sygnał prawdziwej siły ekonomicznej, a nie tylko spekulacyjnego entuzjazmu. Akcje banków zachowywały się wyjątkowo dobrze po tym, jak Fed oznajmił, że instytucje finansowe są wystarczająco silne, aby przetrwać potencjalne spowolnienie gospodarcze.
Odbicie to było wspierane przez kombinację czynników fundamentalnych i technicznych. Po stronie fundamentalnej, złagodzenie napięć handlowych, stabilne dane ekonomiczne i pragmatyczna polityka Fed stworzyły solidne podstawy dla wzrostów. Po stronie technicznej, ogromne ilości kapitału czekającego na bocznej linii podczas korekty zostały szybko zainwestowane, gdy tylko pojawiły się sygnały stabilizacji. Indeks volatilności VIX spadł z 19,8 na początku czerwca do 16,3 na koniec miesiąca, odzwierciedlając zmniejszenie obaw inwestorów i powrót apetytu na ryzyko.
Inflacja Pod Kontrolą: Nieoczekiwanie Łagodne Dane
Publikacja danych o inflacji za maj 11 czerwca przyniosła kolejną pozytywną niespodziankę dla rynków. Wskaźnik cen konsumencyjnych (CPI) wzrósł o zaledwie 0,1% w ujęciu miesięcznym, podczas gdy ekonomiści przewidywali wzrost o 0,2%. Roczna stopa inflacji wyniosła 2,4%, nieznacznie powyżej 2,3% z kwietnia, ale nadal w pobliżu celu Fed wynoszącego 2%.
Jeszcze ważniejsze okazały się dane dotyczące bazowej inflacji, która wykluczała zmienne ceny żywności i energii. Bazowa inflacja wzrosła o 0,1% miesięcznie i 2,8% rocznie, znacznie poniżej oczekiwań 0,3% i 2,9%. Te wyniki były szczególnie zaskakujące w kontekście obaw o inflacyjny wpływ taryf celnych, które już zaczęły oddziaływać na niektóre kategorie towarów.
Analiza struktury inflacji ujawniła interesujące trendy. Słabość cen energii pomogła zrównoważyć część wzrostów w innych kategoriach, a kluczowe sektory, od których oczekiwano wzrostów związanych z taryfami – szczególnie pojazdy i odzież – faktycznie odnotowały spadki cen. To sugerowało, że amerykańska gospodarka mogła być bardziej odporna na inflacyjny szok taryf, niż pierwotnie przewidywano, prawdopodobnie dzięki kombinacji substytucji importów, poprawy wydajności i konkurencji cenowej.
Pozytywne dane inflacyjne miały znaczący wpływ na oczekiwania dotyczące polityki monetarnej Fed. Rynki zinterpretowały te wyniki jako sygnał, że bank centralny będzie miał większe pole manewru do obniżek stóp procentowych w drugiej połowie roku, jeśli zajdzie taka potrzeba. Sektory najbardziej wrażliwe na stopy procentowe, takie jak nieruchomości i utilities, odnotowały szczególnie silne wzrosty po publikacji danych. Jednocześnie, umocniło to narrację o “miękkiej” korekcie gospodarczej, w której Fed może skutecznie zarządzać inflacją bez wywoływania recesji.
Geopolityka: Od Napięcia do Stabilizacji
Czerwiec rozpoczął się od dramatycznej eskalacji na arenie międzynarodowej, ale zakończył niespodziewaną stabilizacją, która znacząco wpłynęła na nastroje inwestorów. Miesiąc zdominowały trzy główne wydarzenia geopolityczne: spektakularna operacja wojskowa Ukrainy przeciwko Rosji, szczyt NATO w Hadze oraz krótkotrwały, ale intensywny konflikt między Izraelem a Iranem.
Operacja “Pajęcza Sieć” przeprowadzona przez Ukrainę 1 czerwca okazała się jedną z najskuteczniejszych akcji wojskowych konfliktu. Służba Bezpieczeństwa Ukrainy zniszczyła według doniesień “ponad 40” rosyjskich samolotów, w tym strategiczne A-50, Tu-95 i Tu-22 M3 na czterech bazach lotniczych. Atak został przeprowadzony przy użyciu dronów wystrzelonych z terytorium Rosji, w pobliżu każdej z dotkniętych baz, co pokazało rosnące możliwości technologiczne Ukrainy. Operacja objęła między innymi bazę lotniczą Belaja w obwodzie irkuckim, ponad 4,000 kilometrów od ukraińskiej granicy.
Reakcja prezydenta Trumpa na tę operację była charakterystyczna dla jego pragmatycznego podejścia do konfliktów międzynarodowych. 4 czerwca przeprowadził 75-minutową rozmowę telefoniczną z Putinem, którą opisał na Truth Social: “Właśnie zakończyłem rozmowę telefoniczną z prezydentem Władimirem Putinem z Rosji. Rozmowa trwała około godziny i 15 minut. Omówiliśmy atak na zadokowane samoloty Rosji przez Ukrainę, a także różne inne ataki, które miały miejsce po obu stronach”. Ta rozmowa została zinterpretowana przez analityków jako próba deeskalacji napięć i zapobieżenia dalszej eskalacji konfliktu.
Szczyt NATO w Hadze 24-25 czerwca przyniósł znaczące zmiany w strategii sojuszu. Nowy sekretarz generalny NATO, Mark Rutte, doprowadził do przyjęcia nowego celu wydatków na obronność – 5% PKB dla wszystkich członków, podzielonego na 3,5% na bezpośrednie wydatki wojskowe i 1,5% na działania związane z obronnością. NATO potwierdziło również, że droga Ukrainy do sojuszu jest “nieodwracalna”, a Trump sygnalizował gotowość dostarczenia Ukrainie potrzebnych systemów Patriot.
Najdramatyczniejszym wydarzeniem miesiąca była eskalacja konfliktu między Izraelem a Iranem, która jak zauważył Raymond James, była “główną historią czerwca”. Ceny ropy naftowej początkowo wzrosły o 15% w ciągu 24 godzin z powodu obaw o zamknięcie Cieśniny Ormuz, co wywołało znaczną volatilność na rynkach energetycznych i akcji. Jednakże konflikt został szybko zażegnany dzięki, jak oficjalnie stwierdzono, “wysiłkom prezydenta USA Trumpa”. Zawieszenie broni zostało ogłoszone już pod koniec miesiąca, a ceny ropy szybko wróciły do poziomów sprzed konfliktu.
Sektor Technologiczny: Powrót Optymizmu AI
Sektor technologiczny, który był jednym z najbardziej poszkodowanych podczas kwietniowej korekty, stał się liderem czerwcowego odbicia. Nasdaq Composite, zdominowany przez spółki technologiczne, zyskał 6,4% w miesiącu, przewyższając inne główne indeksy. Ten powrót nie był przypadkowy – był wynikiem kombinacji czynników fundamentalnych i odnowienia zainteresowania sztuczną inteligencją.
Kluczoową rolę odegrało porozumienie handlowe z Chinami, które usunęło główne zagrożenie dla łańcuchów dostaw półprzewodników. Spółki takie jak NVIDIA, Apple i Microsoft odnotowały wzrosty przekraczające 20% od momentu ogłoszenia porozumienia. Dostęp do chińskich metali ziem rzadkich, zapewniony przez umowę, był szczególnie istotny dla producentów chipów i urządzeń elektronicznych. Analitycy Goldman Sachs szacowali, że porozumienie może zwiększyć marże operacyjne głównych producentów półprzewodników o 2-3 punkty procentowe w ciągu najbliższych 12 miesięcy.
Odnowienie zainteresowania AI było napędzane przez serię przełomowych ogłoszeń produktowych i znaczące inwestycje w infrastrukturę. Rozwój modeli językowych nowej generacji i ich praktyczne zastosowania w biznesie przekonały inwestorów, że rewolucja AI jest rzeczywistością, a nie tylko spekulacyjną bańką. Szczególnie imponujące były wyniki spółek oferujących rozwiązania AI dla przedsiębiorstw, które odnotowały wzrosty przychodów przekraczające 50% rok do roku.
Spółki półprzewodnikowe były również beneficjentami łagodniejszych regulacji eksportowych ogłoszonych przez administrację Trumpa. Zniesienie niektórych ograniczeń na eksport technologii do “przyjaznych” krajów otworzyło nowe rynki dla amerykańskich producentów chipów. AMD i Intel odnotowały szczególnie silne wzrosty po ogłoszeniu tych zmian, a ich akcje osiągnęły nowe maksima roczne.
Dolar Słabnie, Rynki Rosną: Nieoczekiwany Trend
Jednym z najbardziej znaczących, choć często pomijanych trendów czerwca było dalsze osłabienie dolara amerykańskiego. Indeks DXY spadł o 10,7% w pierwszej połowie 2025 roku, notując najgorszy półroczny wynik od 16 lat. To osłabienie zostało przypisane rosnącym oczekiwaniom na bardziej gołębią politykę Fed oraz zmniejszeniu premii za ryzyko związanej z amerykańskimi aktywami.
Osłabienie dolara miało paradoksalnie pozytywny wpływ na amerykańskie rynki akcji. Słabszy dolar poprawił konkurencyjność amerykańskich eksporterów, co było szczególnie widoczne w sektorach przemysłowym i technologicznym. Spółki z S&P 500 generujące znaczną część przychodów za granicą odnotowały dodatkowe zyski z tytułu korzystnych różnic kursowych. Analitycy szacowali, że osłabienie dolara mogło zwiększyć zagregowane zyski S&P 500 o około 2-3% w ujęciu kwartalnym.
Dla międzynarodowych inwestorów słabszy dolar uczynił amerykańskie aktywa bardziej atrakcyjnymi cenowo. Napływ kapitału zagranicznego na amerykańskie rynki akcji w czerwcu był najwyższy od początku 2024 roku, zgodnie z danymi Institute for International Finance. Szczególnie aktywni byli inwestorzy europejscy i azjatyccy, którzy wykorzystywali korzystny kurs walutowy do zwiększenia ekspozycji na amerykańskie spółki technologiczne.
Osłabienie dolara było również wspierane przez oczekiwania na normalizację polityki monetarnej Fed. Rynki przewidywały, że bank centralny będzie zmuszony do obniżek stóp procentowych w drugiej połowie roku, co zmniejszyło atrakcyjność dolarowych aktywów o stałym dochodzie. Ten trend był szczególnie korzystny dla spółek zadłużonych w walutach obcych, które odnotowały poprawę swoich bilansów dzięki korzystnym różnicom kursowym.
Prognozy na Drugą Połowę Roku: Między Optymizmem a Ostrożnością
Spektakularne odbicie czerwca stworzyło solidne fundamenty dla optymistycznych prognoz na drugą połowę 2025 roku, ale analitycy pozostają podzieleni co do trwałości obecnych trendów. USA Today zauważyło, że “wielu analityków przewiduje, że indeks S&P 500 zakończy 2025 rok zasadniczo płasko lub z niewielkimi zyskami”, co kontrastuje z obecnymi poziomami wzrostów.
Głównym źródłem niepewności pozostaje polityka handlowa administracji Trumpa. Chociaż porozumienie z Chinami zostało pozytywnie odebrane przez rynki, Trump zapowiedział wysłanie listów z nowymi stawkami taryfowymi do 12 krajów począwszy od 8 lipca, z nowymi stawkami obowiązującymi od 1 sierpnia. Vision Super ostrzegł, że “w nadchodzących tygodniach USA mają ujawnić stawki taryfowe dla krajów, które nie były w stanie wynegocjować ‘umowy handlowej’. Może to być źródłem zwiększonej volatilności rynkowej”.
Organizacje międzynarodowe obniżyły prognozy wzrostu globalnego, co może wpłynąć na amerykańskie rynki poprzez słabszy popyt na eksport. OECD obcięła prognozę globalnego wzrostu do 2,9% w 2025 i 2026 roku, podczas gdy Bank Światowy obniżył prognozy wzrostu dla niemal 70% wszystkich gospodarek. Te rewizje odzwierciedlają obawy o długoterminowy wpływ wojen handlowych na globalną kooperację gospodarczą.
Fed pozostaje kluczowym czynnikiem dla przyszłych nastrojów rynkowych. Rynki kontraktów terminowych na stopy procentowe wskazują 67% prawdopodobieństwo pierwszej obniżki stóp we wrześniu, ale much zależy od przyszłych danych inflacyjnych i zatrudnieniowych. Powell wielokrotnie podkreślał, że decyzje Fed będą zależne od danych, co oznacza, że każda niespodzianka w kluczowych wskaźnikach ekonomicznych może znacząco wpłynąć na kierunek polityki monetarnej.
Czerwiec 2025 udowodnił niezwykłą elastyczność amerykańskich rynków finansowych i ich zdolność do szybkiej adaptacji w obliczu zmieniających się warunków. Kombinacja pragmatycznej polityki handlowej, stabilnej polityki monetarnej i silnych fundamentów gospodarczych stworzyła podstawy dla kontynuacji pozytywnych trendów. Jednakże inwestorzy powinni pozostać czujni na potencjalne źródła volatilności, szczególnie w obszarze polityki handlowej i geopolityki międzynarodowej. Najbliższe miesiące pokażą, czy czerwcowe odbicie było początkiem nowego trendu wzrostowego, czy jedynie przejściową korektą w dłuższym okresie niepewności.
Akademia Giełdy USA 
Leave a Reply